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瓶装水似乎是综合饮品企业之“必备”品类，但是不同企业对其的定位有有所不同。因为水的差异化非常小，进入门槛低，因此不少企业将其定义为“渠道型”产品，帮助自己其他产品开拓或者黏住渠道，这种定位情况下，这个品类在企业内部是不赚钱的。定位高端的企业，则把水作为一个单独的品类操作，通过高定价实现一定水平的盈利。

所以，反对HPV疫苗推广的一方有很多综合原因：太贵，有效性短，有较严重副作用的报道，宫颈癌有比较好的诊断和治疗手段。我觉得疫苗是科学发展的阶段性成果。如果针对每一个上面提到的恶行感染性疾病都有非常有效的诊疗手段，我们就没有必要大动干戈地给群体接种疫苗了。如果生病能马上治好，疫苗就多此一举了。药物是针对病人的，疫苗是健康人都要用的。

品牌建设：品牌力在内资奶粉中靠前，但弱于头部外资品牌。近年来，公司在加大品牌投入，但是方法上还是以广告和明星代言为主，缺少较为特别的品牌故事。短期竞争加剧不进则退，长期有望受益于行业集中红利，净利率再抬升一个台阶。奶粉受政策影响相对大：一方面受益于注册制，小杂牌是300元左右的价格带，出清后非常有利于大企业的高端品牌发展。同时，政策支持国产奶粉，行业到了这样的窗口期，国产奶粉势头向上。虽然短期内行业竞争加剧，各大厂商品牌投入加大，但内资品牌份额强化有利于未来盈利能力潜力释放。未来几年伊利盈利能力有望随集中度提升、结构升级而强化，期待公司渠道进一步改善，提升自己的核心竞争力。

纵贯山西的一条主线同时也是一条洋河-桑干河-滹沱河-汾河通道（由北至南）山西地形决定了其历史商道主要是南北向的▼万里茶道，则是一条与晋商颇有渊源的道路。起自崇安县（武夷山市）下梅村，沿闽赣古驿道西北行，过武夷山脉黄岗山闽赣交界的分水关，到达江西铅山河口，再顺信江下鄱阳湖，穿湖而出九江口，溯长江到汉口，再往北溯汉江至襄阳，入河南南阳与洛阳，翻越太行山至山西晋城、长治、太原。

政策托底叠加估值底部，继续下跌空间不大。虽然节日期间国际市场的剧烈波动让A股市场有所承压，然而海外市场的影响更多反应在短期的情绪上，A股市场中长期走势仍然取决于自身因素。反观国内，减税、降准以及理财新规的落地均表明“稳增长”各项政策预期仍在升温，在适度对冲海外风险的同时，政策面托底经济的效用有望在四季度逐步显现。考虑到市场估值处于底部区域，我们维持对市场走势谨慎乐观的观点，配置上以逆周期、低估值、相对稳健的行业或子板块为主。

5、以“守正出奇”心态来对待伊利的净利率展望20-21年，原奶和竞争都存在相当的不可预期性，因此我们需要一定程度上降低预期，所谓“守正”。但是好在企业公司股权激励目标给了业绩的bottom line。龙头竞争格局的根本性改善需要非常苛刻的条件。我们曾经在年初报告《供求展望和价格传导》中提出如下几个格局变化触动因子，竞争格局的本质变化，相对来说需要非常苛刻的外部环境。短期的格局边际改善、恶化可能会发生，但是持续性将较难判断。