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央行指出，无论是从引导贷款投放来看，还是从降低贷款利率来看，我国货币政策向实体经济的传导更为通畅，银行的主体作用发挥充分，市场机制运转良好。同时，央行表示，下一阶段，稳健的货币政策要更加注重灵活适度，继续根据疫情防控和复工复产的阶段性特点出台有针对性措施，保持货币政策传导效率，进一步缓解实体经济面临的实际困难，对冲新冠肺炎疫情的影响。

三、投资增长有所加快，第三产业和高技术产业投资增速较快1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）44849亿元，同比增长6.1%，增速比上年全年加快0.2个百分点。其中，民间投资26963亿元，增长7.5%。分产业看，第一产业投资同比增长3.7%；第二产业投资增长5.5%，其中制造业投资增长5.9%；第三产业投资增长6.5%，增速比上年全年加快1.0个百分点，其中基础设施投资增长4.3%。高技术产业投资、工业技术改造投资同比分别增长8.6%和19.5%，增速分别快于全部投资2.5和13.4个百分点。1-2月份，全国房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%；全国商品房销售面积14102万平方米，下降3.6%；全国商品房销售额12803亿元，增长2.8%。从环比看，2月份固定资产投资比上月增长0.43%。

过去十多年地王频出，高地价是高房价的重要推手，为什么地王频出？谁是地王的制造者和获益者？我们专题研究了土地财政问题（参见第十一章《地王之谜：来自地方土地财政视角的解释》，任泽平、宋双杰），研究发现：1）地王频出和高房价背后的制度因素：土地财政。土地出让金约为地方一般预算收入的一半，再加上与房地产相关的税收收入，土地财政是地方政府财政的核心。因此，在土地财政制度设计中，地方政府和开发商是房价上涨的受益者，也是地王的制造者，地方政府是地王的最大获益者。除非受到来自中央调控措施的压力，一般来说地方政府在房价上涨时无逆周期调节动力，而在房市萧条时，出台刺激政策。2）土地财政的历史和成因。土地财政是指地方政府通过“经营土地”获得的收入，包括以出让土地所有权为条件的土地出让金收入、与土地出让相关的各种税费收入、以土地抵押为融资手段获得的债务收入。土地财政的形成过程可概括为：在分税制改革后，中央上收财权但把大量外部性事权留在地方，地方政府事权多财权少，在中央允许和土地收储制度下，地方政府开始经营城市土地，政府对农地征收的国家垄断和土地变更的政府用途管制是土地财政的基础。在地方政府“GDP锦标赛”激励下，受益于快速城镇化带来的房地产业爆发式增长，最终形成土地财政的独特现象。3）土地财政是地方政府的核心。2014年在不考虑土地融资的情况下，土地财政贡献了地方财政收入的35.63%。2015年国有土地使用权出让收入达到4.26万亿，2003-2015年间土地转让金与地方一般预算收入之比平均为49.74%。2014年与土地、房地产关联的税收占地方一般预算收入已接近28%。2015年地方债务总和为18.4万亿，土地融资规模3.68万亿。4）客观认识土地财政在调动地方积极性、推动经济增长、完善城市公共基础设施方面的积极作用。地方政府通过低成本征收农业用地，低价格转让工业用地，高价格出让商、住用地，一方面刺激投资，另一方面获得高额土地出现让金弥补财政缺口。巨额的土地出让收入用于征地和拆迁补偿、土地开发、城市建设、基础设施建设，成为中国经济发展的一个内生逻辑。5）正视土地财政带来的待解问题。推高房价，形成资产泡沫；增加地方政府债务风险；地方政府一方面运用计划经济的方式低价购地，另一方面利用市场经济方式高价供地，形成“地价剪刀差”，提供了“寻租”空间；地价房价大涨扩大收入差距；抬高实体经济成本，开工厂不如炒房子诱发产业空心化风险。6）改革完善土地财政。建立和完善与事权相匹配的地方财政体制；减少地方政府对土地财政的依赖，扩展消费税、房产税等稳定、持续的地方主体税，保证地方政府提供公共产品的长期稳定税源；改变过去地方政府只以GDP论英雄，增加就业、创新、环保等考核权重，从“投资型政府”向“服务型政府”转变；明确农村土地产权，保护农村集体对土地的占有权、使用权和收益权，完善土地的征地范围、征地程序和补偿机制等制度建设；建立规范的地方债制度。

责任编辑：陈悠然 SF104□本报记者叶斯琦7月24日是上证50ETF期权7月合约到期日。Wind数据显示，截至7月23日，上证50ETF期权总持仓仍高达384.22万张。其中，7月合约持仓量为172.46万张，成为多空“主战场”。机构人士认为，最后一个交易日出现价格大幅上涨的可能性非常小。不仅如此，长期数据回测显示，所谓“末日彩票”的背后是巨大陷阱。衍生品的本质是合理定价和管理风险，切不可盲目将其作为投机工具。

华兴源创表示，公司主要产品应用于国内外知名的平板或模组厂商及消费电子终端品牌商，下游行业集中度较高。事实上，能够吸引一众知名品牌与华兴源创进行合作，也是因为公司有经过多年积累的相关核心技术。招股意向书显示，目前新型显示器正面临从LCD向柔性OLED产品结构调整升级换代周期，而柔性OLED的关键检测设备被国外数家企业所垄断，华兴源创目前在柔性OLED的Mura补偿技术、柔性OLED的显示与触控检测技术等多个方面具有领先性。公司举例称，其自主研发的“柔性OLED的Mura补偿技术”填补了国产设备的空白。

1月7，伦敦金，行情分析：伦敦金方面，非农探底回升之后，周一震荡走强，1290面临压力，回顾近期走势来看，总结4点供参考：1：亚盘震荡上行，欧盘强弱是关键，多空分水岭1285。2：震荡区间小区间1285-1290，大区间1277-1298。